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央行存贷款基准利率进入全新阶段 取消是必然趋势

时间:2016-03-20 23:07来源:www.yinhangz.com 作者:银行利率 点击:
央行存贷款基准利率进入全新阶段它的定位如何 自10月24日起,央行下调存贷款基准利率,并对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,利率市场化改革进入了全新的阶段。 未来央行致力于建立健全更加市场化的利率形成、传导和调控机制。既然取
  央行存贷款基准利率进入全新阶段它的定位如何
 
  自10月24日起,央行下调存贷款基准利率,并对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,利率市场化改革进入了全新的阶段。
 
  未来央行致力于建立健全更加市场化的利率形成、传导和调控机制。既然取消了存贷款利率上下限管理,那么存贷款基准利率是否还会继续发挥参考和指引作用呢?
 
  短期来看,如果存贷款基准利率被取消,将出现金融产品定价困难和金融机构非理性竞争等问题。同时,能够引导市场利率的新利率锚尚不成熟,利率形成与传导机制不够健全,短期内需要继续发挥存贷款基准利率的参考和指引作用,促进形成完整的市场收益率曲线。
 
  首先,金融产品存在定价困难问题。存贷款利率是金融机构利率定价的重要参考,金融产品一般通过在基准利率上附加差异化的利率进行定价。例如,我国目前仍有1.6万亿左右的浮动利率债券是以一年定存为定价基准,多集中于2016-2020年到期,部分债券到2030年前后到期,基准利率取消后面临重新定价、利益冲突和法律纠纷等问题。同时,存贷款基准利率更容易被认知,市场和公众具有惯性。
 
  其次,警惕金融机构非理性竞争。在间接融资为主的融资结构下,存贷款利率放开后,银行面临存款流失风险,不排除一些基金的、存款基础较差的银行采取高息揽储等非理性竞争手段。基准利率的存在对于银行合理定价具有约束和指引作用,有利于引导市场资金交易,减轻价格扭曲。未来银行等金融机构应健全内控制度,增强自主合理定价能力和风险管理水平,减少对基准利率的依赖。
 
  再次,能够引导市场利率的新利率锚尚不成熟。目前来看,原有的货币供应量和汇率等名义锚的功能趋于弱化,央行与微观主体之间关于利率的沟通不足。市场上存在多种利率,但部分利率工具的信息公布不充分,定位不准确,对市场的资源配置作用比较弱小。短期内,暂时无法担起核心基准利率的角色。
 
  最后,利率形成与传导机制尚不健全,收益率曲线不完整。在降准降息的背景下,金融市场和短端利率下降迅速,但实体经济杠杆率仍然高企,企业融资和长端利率下降并不明显,货币宽松效果不及预期,说明央行利率传导机制不健全,这需要继续发挥存贷款基准利率的参考和指引作用,利用各种货币政策工具,理顺政策利率向债券、信贷等市场利率传导渠道,并通过对市场利率的偏离进行调控,能够更为有效地平稳市场预期,减缓利率市场化推出对存贷款利率产生的信号失真和波动性影响,从而形成完整的市场收益率曲线。
 
  存贷款基准利率取消是必然趋势
 
  当去年10月末央行宣布下调存贷款基准利率时,放开存款利率浮动上限也随之出炉。彼时市场普遍认为,这项举措比降息本身更有意义,标志着我国的利率管制已基本放开,利率市场化进入新的阶段。
 
  何为新的阶段?按照央行的解释,核心就是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制,提高央行调控市场利率的有效性。也就是说,利率市场化并非意味着央行放弃对利率的调控,任由市场变化,而是更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。
 
  具体而言,就是要构建和完善央行政策利率体系,以此引导和调控整个市场利率。同时,加快培育市场基准利率和收益率曲线,使各种金融产品都有其市场定价基准,在基准利率上加点形成差异化的利率定价。以此为基础,进一步理顺从央行政策利率到各类市场基准利率的传导渠道。
 
  由此可见,真正的利率市场化,离不开央行政策利率体系、各类金融市场基准利率和收益率曲线的构建与完善,以及在此基础上顺畅的利率传导机制。
 
  然而,从上述几项工作的进展看,我国离实现真正的利率市场化还有很大差距。首先是央行政策利率体系。目前看,央行手里虽已有很多价格型货币政策工具,但也是“乱花渐欲迷人眼”,加之有些工具只是不定期拿出来使用,数据信息不充分,对市场的引导作用较小,真正的政策利率体系尚未建立完善。
 
  其次是市场基准利率和收益率曲线。目前在货币市场方面相对成熟,但债券市场的收益率曲线有待进一步完善,尤其是短端(一年期以下)和长端(十年期以上)、信贷市场利率中贷款基础利率(LPR)已实现市场化,但存款利率仍以央行公布的存款基准利率为基础。
 
  此外,不容忽视的是,利率传导机制的不畅通也使得货币宽松效果大打折扣,在去年多次降息降准的背景下,金融市场和短端利率下降迅速,但企业融资和长端利率下降并不明显。如何疏通利率传导机制,同样是利率市场化进程中需要解决的问题。
 
  因此,就目前现状看,短期内取消存贷款基准利率并不现实。政策利率体系尚未形成,影响对货币市场、债券市场利率的调控,进而无法对信贷市场定价形成参照系。在传导机制尚不通畅的情况下,存贷款基准利率的保留,仍会发挥其对信贷市场乃至债券市场的参考和指引作用。若盲目过早取消,或引发金融机构非理性竞争、金融产品定价困难等问题。
 
  近期央行公布的工作论文提出建立利率走廊,市场认为这或是央行构建政策利率体系的重要组成部分。按照利率走廊建设三步走路线图,目前的进展尚处第一步的初始阶段,待央行隐性的政策利率周围建立一个事实上的利率走廊,市场逐步形成某种短期利率将成为政策利率的预期,部分银行开始以这个利率作为定价基础开始定价,基础利率的形成过程也会开始考虑这个政策利率,并在此利率基础上发展出衍生工具之后,取消存贷款基准利率才是水到渠成。
 
  如此看来,存贷款基准利率的取消,一两年内恐难实现,但中长期看,这将是必然趋势。
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